全球央行密集结束宽松周期美联储仍计划降息

　　越来越多主要央行正密集结束宽松措施。澳洲联储与新西兰储备银行已明确宣告利率下调周期终结，加拿大央行预计也将在12月下旬议息会议中释放类似信号。欧洲央行对当前利率水平持满意态度。

　　澳洲联储与新西兰储备银行不仅在11月议息会议中明确宣告利率下调周期终结，还同步发布经济展望报告，强调“当前利率水平足以持续抑制通胀至目标区间”；加拿大央行则通过副行长公开讲话暗示“短期内无进一步宽松必要，需观察经济复苏强度”，欧洲央行更是在12月议息声明中直接表态“对当前利率的通胀抑制效果持满意态度，无需额外政策调整”。

　　但美联储仍计划在2025年延续宽松路径。2025年，美联储可能实施连续第三次降息——此前两次降息分别在9月和10月落地，每次幅度均为25个基点，将联邦基金利率从5.25%-5.50%区间下调至当前的4.75%-5.00%——但与前两次类似，美元指数仍存在上涨风险。基准情景为政策转向“鹰派降息”——即本次降息25个基点的同时，美联储将通过点阵图上修2026年终端利率预期0.25个百分点，并在政策声明中加入“将密切评估宽松政策对经济的溢出效应及通胀粘性风险”的表述，以此明确暗示宽松周期可能暂停。

　　从市场报价来看，期货市场对2026年仅降息一次的概率预期已从一周前的30%升至45%，而三次降息的概率预期从50%降至35%，这一预期调整使得美元在全球央行政策格局变化中仍能维持稳定。

　　此外，债券市场并不认可特朗普“安插鸽派人士进入联邦公开市场委员会（FOMC）”的设想——特朗普这一计划的核心是通过推动杰罗姆·鲍威尔辞职、解雇莉萨·库克等鸽派反对者，调整委员会成员构成，进而推动更激进的降息以刺激经济增长，为2026年总统连任营造有利环境。杰罗姆·鲍威尔的辞职以及莉萨·库克可能被解雇，将让白宫有机会增加其在该委员会中的人员占比，这或导致激进降息并引发美元走弱。但目前美国10年期国债收益率报4.19%，显著高于2025年9月美联储重启宽松政策时的3.85%，交易员通过收益率定价明确表达了对“利率大幅下行”的质疑，高盛、摩根士丹利等主流机构在最新报告中均预测，利率短期内不会降至3.25%以下，甚至可能维持在3.50%以上。

　　这一局面的间接责任在于白宫本身。美国财政部长斯科特·贝森特在国会听证会上明确指出，美联储并非“一人独断”，主席与其他6位联邦储备理事会理事、5位地区联储主席一样仅有一票投票权，任何政策决议都需经委员会多数成员达成共识后才能通过，不存在个人主导决策的情况。美联储主席职位的主要候选人凯文·哈塞特也强调，他无意屈服于政治压力——若美国总统要求降息，但核心PCE通胀率升至4%这一远超2%目标的水平，他绝不会执行这一不符合通胀控制目标的要求。

　　最有可能的情况是，美国政府在这一问题上并不坦诚。白宫旨在通过公开强调美联储的独立性，避免市场因担忧“货币政策政治化”而大规模抛售美元资产，从而维护美元作为全球主要储备货币的核心地位，这对美国维持跨境贸易结算优势和降低国债融资成本至关重要。

　　不过，特朗普政府的经济政策（如扩大财政支出、刺激内需）与美联储政策的契合度可能达到前所未有的水平，这一契合既缓解了国债收益率的下行压力，也增加了美元在政策实际落地后逐步走弱的潜在风险。从当前市场反应来看，投资者对美联储未来政策路径的判断仍存在较大分歧。尽管白宫试图淡化政治干预的可能性，但其言行之间显然存在矛盾，这种不确定性可能对美元市场造成深远影响。同时，全球经济复苏的不均衡性，也使得各国央行政策周期的分化可能进一步加剧，这或将为美元未来走势埋下更多变数。