疲软非农点燃降息预期 本周通胀数据成美联储下一步行动关键

　　美国8月非农就业报告表现疲弱再次证明美国就业市场正在急剧降温，引发了人们对美国经济状况的担忧。在8月非农就业报告公布后，市场预计，美联储在9月政策会议上降息的概率已达到100%。

　　随着投资者的注意力逐渐转向美联储在本月的政策会议，本周将公布的美国8月CPI、PPI将成为焦点。除了通胀数据之外，周五将公布的美国9月密歇根大学消费者信心指数将提供另一种视角，揭示美国消费者在面临就业市场放缓与通胀前景不明时的心理感受。此外，本周财报较为清淡，甲骨文（ORCL.US）|Adobe（ADBE.US）和克罗格（KR.US）的财报值得关注。

　　就业市场疲软 通胀进展有限

　　美联储的双重使命是实现充分就业和维持2%的通胀水平。上个月，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放了降息信号，理由是就业市场疲软以及可能进一步快速恶化的风险。上周五公布的数据显示，美国8月非农就业新增人数仅为2.2万人，这验证了一个并不复杂的信号，即美国就业市场的现状是大流行以来最为疲弱的。

　　而在本周，美联储可能发现，在抑制通胀方面的进展依然有限。经济学家预计，美国8月CPI将同比上涨2.9%，环比上涨0.3%，这两个数据均高于7月水平，意味着美联储距离其通胀目标更远。剔除食品、能源等波动较大分项的核心CPI预计将同比上涨3.1%、环比上涨0.3%，与7月水平一致。

　　富国银行经济学家Sarah House和Nicole Cervi在上周五的报告中写道：“美国7月CPI数据表明，关税并不是美联储完成抗通胀战斗的唯一挑战。顽固的服务业通胀，加上商品价格的回升，阻碍了过去两年的通胀回落趋势，并将通胀进一步推离联邦公开市场委员会（FOMC）的目标。”

　　他们补充称：“展望未来，我们怀疑更高的关税水平将长期存在，因为特朗普政府有权在现正受到法律审查的《国际紧急经济权力法》之外进一步提高关税。”

　　在大流行后，美国通胀一度飙升至40年来新高，远远超过了决策者对就业市场的担忧。事实上，在这段通胀高企的时期，美国就业市场表现出韧性。直到上周五，在6月非农就业数据被下修为实际减少1.3万个岗位后，才让人们看到自2020年底以来首次出现单月就业收缩。

　　值得注意的是，贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder上周五指出，过去三个月，美国新增非农就业几乎完全来自医疗保健行业。若剔除医疗保健，就业总量首次在过去25年中出现负增长（除经济衰退期外）。而衰退，当然总是在事后才被正式确认。

　　Rick Rieder表示：“我们已经多月指出，医疗保健在过去两三年占据了大部分新增岗位，但现在它也出现了明显下滑，就业市场的基础似乎正在出现裂痕。”

　　Rick Rieder预计，美联储本月将降息，但在通胀压力上升的情况下，即便美国劳动力市场前景悲观，美联储未来几个月的降息步伐也可能保持“平衡且更为克制”的25个基点。

　　他表示：“我们认为，称失业率依然相对较低（4.32%）的观点是准确的，但并不完整。”“移民导致的劳动力供给大幅放缓，因此整体进入市场的劳动力供给也同步下降。然而，劳动力的流动性和灵活性如今极其低下。”

　　劳动力市场实际上是一场“信心博弈”，工人的消费不仅取决于当下收入，还取决于他们对未来收入的预期。从细节上看，许多工人当前收入仍具支撑。截至8月，美国失业人数仅比去年同期多出31.3万人。但越来越多美国人预期失业人数将继续上升，这种心理对美国经济各个层面都带来负面影响。而对医疗保健行业之外的人群来说，前景几乎从未如此令人沮丧。