美联储连续第三次降息,政策分歧凸显

　　周三，美联储宣布了今年的连续第三次利率下调，但仍维持2026年仅一次降息的展望，显示决策层对未来政策路径的分歧日益突出。联邦公开市场委员会（FOMC）以9比3的投票结果批准将联邦基金利率下调25个基点至3.5%-3.75%区间，并在声明中微调措辞，暗示对未来降息时点的判断存在更大不确定性。

　　主席鲍威尔在会后表示，目前的政策调整有助于稳定正在趋弱的劳动力市场，同时维持足够紧缩的条件以压制通胀。他称："随着关税影响逐步消退，此次进一步政策正常化应能支撑就业，并让通胀重新向2%的目标回落。"

　　被问及美联储下一步是否必然降息时，鲍威尔并未明确承诺，但强调没有官员将加息视为基准方案。最新会议的分歧凸显决策者在"就业疲软"与"通胀韧性"之间如何取舍的争论。

　　此次会议也是自2019年以来首次出现三名官员对利率决定提出异议。芝加哥联储主席古尔斯比与堪萨斯城联储主席施密德认为应维持利率不变；而特朗普9月任命的理事米兰则再次主张一次性降息50个基点。决议公布后，美股标普500走高，美债收益率和美元回落，但市场对2026年的降息路径并无明显变化。

　　与此同时，美联储宣布了一项关键的流动性管理措施。自12月12日起，每月购买400亿美元国库券，以重建在缩表期间大幅下滑的银行体系准备金。声明指出，随着此前缩减资产负债表（QT）的推进，准备金已下降至"充裕水平的下限"，因此需要通过购买短期美债在未来"持续维持充裕的准备金供给"。

　　纽约联储公开市场操作台预计，这项购买计划将在未来几个月保持较高节奏，以应对明年4月非准备金负债的季节性大幅上升。之后，操作节奏可能显著放缓。美联储强调，此举完全属于准备金管理，不意味着重启量化宽松（QE）；与危机时期压低长期利率、刺激经济的政策性质不同，此轮操作主要针对资金市场的稳定需求。

　　受降息和准备金操作双重消息推动，美国国债走强，收益率曲线全线下跌，其中对利率最敏感的2年期国债领跌约3至5个基点。

　　会议前数周，FOMC内部分歧已经显现。部分官员担忧通胀依旧顽固，对连续降息存疑；另一些官员则强调就业市场正在降温，认为需要继续放松政策。最新数据显示，9月失业率升至4.4%，高于6月的4.1%；核心通胀同比2.8%，仍高于目标。政府停摆导致关键经济数据延迟，更增添政策不确定性。

　　尽管存在政策分歧，市场对本次降息已有充分预期，部分原因是纽约联储主席威廉姆斯在11月21日的讲话中明确支持年底降息。

　　最新经济预测显示，官员们预计2026年和2027年各仅降息一次，但内部观点严重分裂，七名官员倾向2026年全程维持利率不变，另有八名官员支持至少两次降息。对经济增长的预测略有上调，预计2026年增长2.3%，高于9月的1.8%；通胀预计将在明年回落至2.4%。鲍威尔表示，在没有新增重大关税的情况下，商品通胀料将在明年一季度见顶。

　　此外，政策讨论背景下，还受到了外部政治因素的关注。总统特朗普近日透露已决定美联储主席继任人选，将在明年初公布，而白宫对美联储降息进度的频繁施压，使外界担忧央行独立性面临风险。

　　纽约MAI资本管理公司首席市场策略师ChrisGrisanti表示："最初的反应是没有意外，利率如预期般被下调。但当你往后看，会发现存在很多不确定性。当我们从今天的降息走向2026年时，降息带来的顺风效应将不再那么可靠。这可能会成为一个问题。进一步推演一下——随着美联储修订后的措辞强调未来降息的‘幅度和时机’存在不确定性，美联储实际上是在向市场传递一个信号：不要把降息视为理所当然。在我看来，这意味着我们只有在经济显著放缓的情况下才会看到更多降息。作为一名股票投资者，我希望2026年不会出现降息，因为那将意味着经济正在走弱。我宁愿拥有一个稳健的经济，而不是更多的降息。"