华尔街患上“杰克逊霍尔后遗症”？

　　美国股债市场上周五的强劲升势，在本周一面临了新的现实考验——投资者开始评估美联储在降息问题上究竟会有多激进，以及这些举措可能会对更广泛的商业和经济环境产生何种影响。

　　美联储主席鲍威尔上周在杰克逊霍尔全球央行年会上发表的讲话，曾一度迅速点燃了华尔街对美联储即将降息的憧憬。他当时指出，当前美国经济条件“可能需要调整我们的政策立场”，这被业内解读为鲍威尔在暗示9月降息。受此消息影响，上周五美股飙升而美债收益率暴跌，市场对美联储9月17日下次会议可能降息的预期迅速发酵。

　　然而，本周一市场情绪却逐渐转为谨慎，尽管下月降息几乎已成定局，但市场专家仍在评估后续走势。截止周一收盘，美国三大股指普遍回落，而对美联储政策更敏感的短期国债收益率则出现上涨，美债收益率与价格反向。

　　“市场现在有点‘杰克逊霍尔后遗症’，”俄克拉荷马州塔尔萨市Longbow资产管理公司首席执行官Jake Dollarhide表示，“投资者正在稍作喘息。”

　　纽约银行首席投资官Jason Granet则指出，“如果美联储确实将采取宽松行动，我更倾向于缓慢而非快速的节奏，他（鲍威尔）确实为9月降息推开了一条缝，但并非直接敞开大门。”

　　从利率市场的定价看，芝商所的美联储观察工具显示，联邦基金期货交易员预计9月降息的可能性为83%，略低于上周五的85%，但仍远高于一个月前的62%。

　　但在此之后的利率路径，不确定性显然显着增加。

　　10月再次降息的隐含概率仅为42%。第二次降息在12月已基本被市场消化，但今年总共三次降息的预期概率仅为33%。

　　“我认为在9月会议前，数据中还有更多值得关注的因素，”Granet表示，“因此，问题将开始围绕降息节奏展开。”

　　质疑更快宽松步伐的人士主要基于对关税引发的通胀担忧，以及尽管劳动力市场出现放缓迹象，美国经济仍保持韧性。

　　“尽管我们意识到美联储面临极大的政治压力要求宽松，且承认劳动力市场数据中出现裂痕，但从我们的角度来看……降息的理由似乎并不充分，”摩根士丹利首席投资官Lisa Shalett在报告中表示，“我们不禁要问——美联储究竟觉得需要紧急解决什么问题？”

　　尽管市场定价的概率很高，但摩根士丹利认为9月降息的概率仅为50%。该机构还指出，通胀的不确定性以及美联储在面对特朗普总统和白宫官员要求降息的压力下对独立性的承诺，都正成为影响因素。

　　Shalett还提醒客户不要过分依赖美联储的宽松政策来推动股市下一轮上涨，因为“我们质疑降息的影响，毕竟在没有经济衰退的情况下，宽松周期往往较浅，而最大经济主体对利率的敏感度已显着下降。”

　　担忧重演去年情景

　　事实上，当前环境下美联储利率的影响仍存在持续疑问。

　　去年9月，美联储进入降息模式，但最终产生了意想不到的后果——由于市场担忧美联储可能过早松绑，加上对经济增长强劲的预期，国债收益率和抵押贷款利率出现了反向波动。

　　正是这种考量让市场老手Ed Yardeni对再次降息的明智性产生怀疑，因为他担心鲍威尔可能低估了特朗普关税对通胀的暂时性影响。

　　“美联储不会听我的。当然，他们会做他们想做的事，”身为Yardeni Research创始人的Ed Yardeni表示，“谨慎的教训是去年美联储降息100个基点后，美债收益率却上涨了100个基点。”

　　若这种情况再次发生，将挫败白宫降低国家债务融资成本及通过降低抵押贷款利率提振房地产市场的希望。

　　不过，Yardeni认为美股涨势将因降息而获得提振，即使面临潜在的政策失误，他仍维持对股市的乐观看法。Yardeni预计标普500指数从当前水平再上涨2%，年底收于6600点左右，然后在2026年再上涨14%，收于7500点。

　　“我认为牛市将延续，但这次将由企业盈利驱动，”他表示，“如果美联储在9月17日确实降息，我目前的目标可能过于保守。”