指数中期仍有调整风险 短期可逢低轻仓做多

　　上周主要指数连续调整，上证50指数领跌，创业板指相对偏强。7月开始的科创板“解禁潮”中期将持续影响市场，但短期做市商政策将支撑科创板走强。策略上，高位空单逢低可部分止盈，短期逢低轻仓做多。

　　上周主要指数连续调整，上证50指数领跌，创业板指相对偏强。7月影响市场的主要因素有科创板的解禁和中报预披露，当前科创板运行满三年将迎来“解禁潮”，7月下旬解禁规模近3000亿元。目前业绩较好的公司已提前披露，后期披露的个股业绩有可能不及预期。7月15日，上海发布并施行《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》《上海证券交易所证券交易业务指南第8号——科创板股票做市》，做市商制度短期将刺激科创板走强。

　　全球宏观风险变量主要集中在美联储的超预期加息。2022年5月，美国CPI同比增速高达8.6%，欧元区同比增速高达8.1%，6月美国和欧元区CPI同比增速进一步上升至9.1%和8.6%。美国和欧元区制造业PMI从2021年3月的64.7和62.5分别下降至当前的53.0和52.1。高通胀持续促使美联储连续超预期加息，预计7月加息75个基点，9月继续加息75个基点。持续的收缩政策可能导致美国经济进入衰退周期。本周大宗商品价格大幅下行，但价格传导具有滞后性，预计四季度美国通胀才会出现改善。

　　6月份，中国制造业PMI回升至50.2%，在连续三个月收缩后重返扩张区间。最新公布的6月CPI同比上升2.5%，预期上升2.4%。国家统计局7月15日发布数据，初步核算，上半年国内生产总值562642亿元，按不变价格计算，同比增长2.5%。其中，二季度国内生产总值292464亿元，同比增长0.4%。当前经济下行压力仍存，下半年国内稳增长政策的持续性值得关注。

　　7月北向资金净流出184.8亿元，打断了6月持续流入的趋势。但长期看，外资配置中国的趋势未变，今年北向资金净流入已达533亿元。今年以来，融资余额从17190亿元减少至4月29日的14337亿元，5月份市场形势向好，融资余额低位振荡，6月份随着市场情绪持续恢复，融资余额开始增加。当前总融资额已经超过2020年以来的中值15100亿元，达到15264亿元，其中7月融资余额增加166亿元。值得注意的是，7月市场走低，北向资金开始净流出，但融资余额却持续增加。笔者认为，A股市场将延续中期调整行情。

　　截至本月15日，万得全A指数TTM市盈率17.49，近十年均值为18.13；上证50指数TTM市盈率10.08，近十年均值10.13；中证500指数TTM市盈率20.23，近十年均值32.04。从市盈率角度看，近期的调整使得前期估值较高的上证50指数下降至十年均值以下，中证500指数估值较前期变化不大，仍处于十年均值负1倍方差的位置。从估值角度看，上证50指数短期将反弹修复。

　　从中周期看，代表中小板块的深证综指年初出现了周线级别的背离，从技术角度看前期反弹属于下跌趋势中的次级趋势，上周调整后触及弱支撑位，本周反弹概率较大。上证50指数4月份的底背离已被前期的反弹修复，目前进入新的下跌趋势，从技术角度看处于磨底过程，短期已接近前期形成的支撑位，本周将先抑后扬。中证500指数此轮下跌行情属于被动跟跌。总之，本轮修复行情中证500指数相对强势，上周表现亦相对抗跌，当前离支撑位还有一段距离，本周表现有可能相对偏弱。

　　综上，7月开始的科创板“解禁潮”中期将持续影响市场，但短期做市商政策将支撑市场走强。本周重点关注融资余额的变化。从技术角度分析，A股市场中期仍有调整风险，策略上，高位空单可逢低部分止盈，短期可逢低轻仓做多。