欧洲央行为降息铺路 投资者预期再度升温

　　欧洲中央银行（ECB）连续第三次维持关键利率不变。欧洲央行理事会认为讨论降息还为时过早。尽管如此，分析人士指出，欧洲央行此次更多地强调了经济下行风险，并减轻了对通胀的担忧。这被投资者解读为在为降息铺路。

　　虽然欧洲央行25日公布的货币政策决定和声明没有就降息给市场提供明确的新线索。但该央行强调，12月通胀率反弹主要是统计因素造成的，总体通胀回落的趋势没有改变。同时表达了对工资上涨和经济增长停滞的关切。

　　欧洲央行行长拉加德当天回答记者提问时表示，理事会成员一致认为现在谈论降息还为时过早，欧洲央行必须继续依赖数据决策。她还说，工资发展是决策的核心因素，但不是唯一决定因素。

　　根据欧洲央行集体工资指标，2023年三季度增幅为4.6%，为欧元区历史最高增幅。另一项统计数据则显示，集体谈判工资最近增加了5%上。

　　但拉加德指出，经济增长已经停滞，出现第二轮通胀上涨的风险较低。更全面的情况要在未来几个月才能掌握。

　　她还谈到了中东局势的影响：从更广泛的意义上来说，可能会出现运输成本上升和交付瓶颈的情况。欧洲央行正在“非常密切地”关注事态发展。这将是一个“额外的风险”。

　　荷兰国际集团ING宏观研究部负责人卡斯滕·布里兹斯基（Carsten Brzeski）评论称，欧洲央行最新决定和声明几乎是上一次会议的复本，拉加德重申了工资发展对于下一步决策的重要性。他预计，欧元区首次降息不会在六月之前发生。

　　从金融市场的反应来看，投资者显然认为欧洲央行特别是拉加德的表态较为温和，因此继续为即将到来的降息定价。德国Dax指数一度较欧洲央行决定公布前上涨了120点；同时，德国十年期联邦债券收益率从2.36%下跌至2.29%；欧元兑美元汇率也显着下跌，从1.0890附近一路下探至1.0830一线。

　　虽然欧洲央行仍未正式开始讨论降息的时间表，给投资者留下了一定悬念，但高盛和德意志银行的分析师认为，首次降息最早可能在四月份进行。

　　然而，法国兴业银行的分析人士预计要到秋天才会发生。德国中央合作银行DZ Bank首席经济学家迈克尔·霍尔斯坦（Michael Holstein）甚至认为，欧洲央行可能会等到第四季度才会降息。

　　从金融市场的交易定价来看，大多数投资者押注四月份是利率转变的开始。而拉加德曾在上周的达沃斯世界经济论坛上公开表示，6月前不会给出降息前景。原因是届时才能获得2024年第一季度备受关注的工资发展数据。欧洲央行对这一数据的特别重视在25日也再次被证明。

　　在世界经济论坛上，拉加德、德国央行行长纳格尔以及多位欧元区国家央行行长均强烈反驳了有关关键利率将很快下降的猜测。金融市场也随之进行了定价的修正。然而，仅一周不到这种市场影响就基本消失。德国Dax指数距离历史高点仅一步遥，欧洲斯托克50指数也达到了2008年金融危机前的高位水平。

　　美国投资管理公司T． Rowe Price的欧洲首席经济学家托马斯·维拉德克（Tomasz Wieladek）表示：“欧洲央行所有减缓市场价格发展的尝试迄今为止都没有成功。”

　　欧元区滞胀的风险真实存在。欧洲央行25日承认2023年四季度经济增长处于停滞。而1月份的先行经济指标显示，这种状况没有改观，特别是德、法两大经济均不能成为欧元区经济增长的动力。

　　25日早些时候公布的数据显示，1月慕尼黑Ifo经济研究所针对9000家企业的月度调查数据意外下滑。这项德国最具权威性的经济先行指标已降至2022年11月以来的最低水平。

　　慕尼黑Ifo经济研究所所长克莱门斯·福斯特（Clemes Fuest）称，根据最新的调查，德国今年经济增长预测将再次被下调，很可能出现零增长。此前该机构刚刚将今年德国经济增速预测降至0.7%。

　　2023年德国GDP预计萎缩0.3%，这是自2020年新冠疫情暴发后的首次。德国也成为去年表现最差的大型经济体。

　　一些分析人士比Ifo研究所更加悲观，预计德国2024年GDP将再次萎缩。德国商业银行首席经济学家约格·克莱默就预计，德国经济今年将再次收缩0.3%。

　　荷兰国际银行分析师认为，只要欧元区不陷入更严重的衰退，欧洲央行就没有理由通过快速降息来提振经济。特别是在通胀目标仍未达标的情况下，实际通胀率保持在接近3%的水平，欧洲央行就不会考虑降息的可能。