美元再上105：加完的欧洲与转鹰的日本

　　欧央行9月会议加息25bp，决议暗示加息或已结束；美国通胀仍有韧性，但联储紧缩的外部约束略有放松；英国工资增速继续上升，9月大概率再加息；日央行行长暗示年底前有结束负利率的可能性。

　　欧元区：欧央行9月会议加息25bp，决议声明暗示或已是最后一次。

　　利率水平已达到限制性，未来决策重心将向持久性过渡。9月14日欧央行将三大关键利率各上调25bp，存款便利利率升至4%。决议声明暗示加息或已结束——“若维持足够久的时间，三大关键利率的水平已足够对通胀及时回到目标做出重大贡献”。拉加德在新闻发布会上对此回应，未来的决策重心将向利率维持的时长有所侧重（the focus is … going to move a bit more to the duration）。

　　判断限制性的依据：金融条件紧缩、经济增长疲软、通胀下降。企业和家庭部门信贷增长均受紧缩政策传导而放缓，投资需求低迷；同时，外需走弱也通过出口拖累增长。基于这些主要因素，欧央行将2023-25年的实际GDP增速预测相较于6月分别下调0.2、0.5和0.1个百分点至0.7%、1.0%和1.5%。经济疲软从需求侧减轻了通胀压力，叠加供给侧的修复，2024-25年的核心通胀预测也分别被下调0.1个百分点。

　　市场博弈重心切至降息时点，通胀韧性下资产价格波动还将继续。拉加德强调会继续通过新的数据来监控对于通胀及时回落缺一不可的两个变量——充分限制性的水平、足够长的维持时间，尽管基于现有分析来看前者已满足，但“can‘t say that now we are at that peak”。一方面，能源和食品因供给紧缺而面临价格上涨压力；另一方面，快速增长的工资和强劲的旅游支出仍在支撑核心服务通胀，欧元区二季度员工人均薪酬同比增速维持在5.5%的高位。向后看，经济增长停滞、加息或先于联储结束均指向欧元偏弱，而通胀和劳动力市场韧性意味着欧债利率仍将在高位波动。

　　美国：通胀仍有韧性，但紧缩的外部约束略有放松。周三公布的美国8月CPI同环比通胀均加速，其中油价大幅上涨、核心商品环比降速收窄、非住房核心服务环比增速走阔，显示出通胀韧性。但次日欧央行暗示加息结束，联储紧缩的外部压力有所减弱，叠加扣除汽车和油的核心零售增速放缓、前值下修，降息预期提前至2024年5月。

　　英国：工资增速触及有记录以来第二高，市场预期9月继续加息。本周公布的英国ILO口径失业率提升0.1个百分点至4.3%，创2年内新高，显示出劳动力市场有所软化。但是，英国7月工资（含红利、3个月均值）同比增速达到自2001年3月有数据记录以来的第二高位（且最高的21年6月数据主要受疫情低基数影响），上升至8.5%，且前值也上修0.2个百分点至8.4%。在对通胀持续性较久的担忧下，市场对9月加息的定价充分。

　　日本：植田和男暗示年底前有结束负利率的可能性。日央行行长植田和男在9月9日的采访中表示结束负利率的重点观察窗口在今年年底前，一旦确认工资增长以及其支撑通胀的可持续性，并且央行判断无需负利率也能实现通胀目标时，就将会取消该政策。植田放鹰后，日元兑美元汇率连续两日回升，但在之后回调。