特朗普关税正把美联储逼入绝境

　　根据美联储周三（10月15日）发布的报告，美国总统特朗普实施的关税政策正全面推高通胀水平，目前企业正面临吸收成本或转嫁消费者的两难抉择。

　　这份美联储定期发布的褐皮书报告每年公布八次，通常间隔六周左右。报告将总体经济增长归类为自9月3日发布上一份报告以来“变化不大”。由于美联储12个辖区中的大部分需求“减弱”，劳动力市场“基本稳定”。

　　经济增长动能减弱和消费需求疲软，与通胀高企形成了“滞胀”风险。这会给美联储的政策制定带来巨大困难。

　　如果为了保增长而放缓加息，则会削弱美元的利率优势，对美元构成下行压力。报告中描绘的疲软需求景象，抵消了一部分因通胀带来的利好，使得美元的前景变得更加不确定。

　　不过就物价而言，特朗普自4月开始实施并在随后几个月逐步推进的关税措施已经产生了影响。报告称：“在本报告周期内，价格进一步上涨。许多辖区都报告了关税引发的投入成本上涨，但这些较高成本转嫁至最终价格的程度各不相同。”

　　在某些情况下，企业为保持竞争力并安抚对通胀敏感的客户而维持价格不变。但一些企业表示，他们“正在将更高的进口成本完全转嫁给客户”。少数辖区报告称，需求放缓实际上压低了材料价格。

　　特朗普威胁加征100%关税，贸易摩擦在最近几天愈演愈烈。这份报告发布之际，由于政府停摆进入第三周，相关经济数据十分匮乏。由于僵局未解，劳工部和商务部等主要部门基本处于关闭状态。不过劳工统计局的员工已被召回，发布关键的通胀指标消费者价格指数报告。CPI数据通常本应在周三发布，但将于10月24日发布，这也是美联储在10月28日至29日政策会议之前获得的最后一份通胀数据。

　　政府停摆和关键经济数据的延迟发布，使得市场和美联储难以准确评估经济状况。

　　这种不确定性会导致市场交投谨慎，并削弱美联储政策决策的公信力和有效性，通常会对该国货币构成一定的负面影响。

　　褐皮书称，近几周消费者支出略有下降，但指出高收入人群在奢侈品和旅游方面的支出“强劲”。与此同时，中低收入者则寻求折扣和促销活动。一些辖区对未来预期有所改善，不过费城报告称对政府长期停摆持谨慎态度。

　　这表明需求的疲软已经开始制约企业的定价能力。如果企业无法将成本转嫁给消费者，其利润率将受到挤压，这可能会抑制未来的投资和招聘，进而拖累长期经济增长，对美元构成潜在利空。