导致美元指数疲软的关键信息尚未显现，但还有足够的空间下行

　　迄今为止2024年表现最佳的资产，很有可能美元并不是第一个浮现在脑海的。随着股市创下历史新高，债券下注降息，这种平凡的美元并没有成为头条新闻。但自12月底以来，美元已上涨了2.3％，超过了美国股票（上涨1.7％）和债券（下跌1.2％）。根据预测，由于美联储的降息使美元变得不那么吸引人，今年美元应该走弱，休斯认为这本是不应该发生的。

　　前美联储主席艾伦·格林斯潘表示，预测货币走势可能感觉像是在“投掷硬币的结果上打赌”，正如所说。休斯指出，忽视外汇市场，或者对其估计严重错误，后果可能是痛苦的。

　　休斯指出，任何去年用非对冲美元购买日本Topix指数的人的收益的三分之一都被日元贬值所吞噬。正如上图所示，以美元计算（粉色线），Topix买家的投资增长了16％，但对于以日元计价的投资者而言增长了25％（深蓝线）。对于iShares MSCI日本ETF的持有者，差距更加明显。向对冲基金（绿色线）的持有者致以赞美。

　　美国银行策略师指出，美元贸易加权指数（称为DXY指数）下跌10％，将使美国公司盈利增加约3％。 DXY在12月曾下跌5％，然后在1月回升。

　　休斯指出，很少有人预测“美元之王”会被废黜，正如2022年所说的那样。下面的图表显示了原因。尽管距离高点有所减少，但它距离任何被认为是弱势的水平都更远：

　　考虑到在市场表现和深度方面没有迹象表明美国例外主义的结束，正如上周所讨论的那样，美元的普遍强势似乎是合理的。而且替代方案也没有改变太多，尽管金砖国家正在努力。

　　休斯认为，2024年美元还有足够的空间下行，而不会失去对领先地位的主张。

　　上个月路透社对71名分析师进行的调查预测，美元/欧元将下跌约3％至1.12，美元/日元将下跌约8％至137。根据彭博社的数据，这两者占DXY的约70％。

　　休斯认为，导致美元本月涨势的关键很可能是短期利率差异。在美联储公开辩论可能降息的时候，美元首先是所有货币中第一个对国内降息进行定价的货币。其他央行的讨论还没有那么深入。这推动了美元急剧下跌，但其他人也在迎头赶上。

　　摩根大通团队表示：“尽管其他发达市场的曲线还有空间追赶美国，但美元曲线仍然被过于看跌。”“其他发达市场央行对美联储降息周期的反应，与美联储自身的反应一样重要，是美元难题的重要组成部分。”

　　本月，从美联储的克里斯托弗·沃勒到欧洲央行行长克里斯汀·拉加德等官员警告不要对降息过于乐观。投资者开始调整对哪家中央银行何时采取何种举措的期望，从而在进程中冲击货币，但总体方向并没有改变。

　　美国银行的经济学家团队设法使美元的变化听起来几乎是令人愉快的：“我们相信今年是美元空头的一年，但我们也预计我们会看到反弹，尤其是在上半年。”