消费或助力“破3”，美联储会按下暂停键吗

　　华尔街最新预测显示，上季度美国GDP有望回升至3%左右。对于美联储而言，开启宽松周期后下一步的行动很大程度上取决于经济数据，就业市场韧性可能继续成为影响美联储货币政策立场的关键因素。

　　GDP或保持高增长

　　美国商务部数据显示，在一季度放缓后，二季度美国GDP增速回升至3.0%，其中个人消费支出贡献1.9个百分点，投资成为另一大亮点。相比之下，房地产市场和波动的净出口成为主要拖累因素。

　　第一财经汇总发现，对于美国三季度经济增速，机构预测中值在3.0%左右。美联储内部预测分歧较上一季度有所减少，亚特兰大联储GDPNow模型预计增长3.4%，而纽约Nowcast则预测增速为2.9%。

　　华尔街普遍认为，消费者有望继续成为推动经济增长主要动力。牛津经济研究院预测消费者支出将同比增长3.0%，富国银行预测增速将达到3.6%。稳健的收入增长、充足的储蓄以及强劲的家庭资产负债表支撑着支出和整体经济。尽管劳动力市场势头放缓，但裁员人数仍处于历史低位，支撑了工资上涨。

　　虽然受到大选不确定性因素影响，企业投资仍保持强劲势头，亚特兰大联储预计有望增加约3%。

　　作为对利率水平敏感的板块，占到美国经济1/5的制造业和房地产业仍在筑底。第一财经记者统计7-9月数据后发现，美国东部和中西部地区制造业PMI依然处于萎缩区间，但有所好转。与此同时，商业地产需求尚未随降息释放，抵押贷款利率高企和高房价限制了包括新屋和二手房的交易活跃度。

　　同时，贸易可能继续拖累经济增长。7-8月美国贸易赤字维持在700亿美元以上，企业在新一轮关税担忧中加大了进口力度。标普估计，更大规模的贸易赤字可能会使GDP减速多达一个百分点。

　　上周国际货币基金组织(IMF)更新的经济展望显示，由于消费强劲，美国今年的经济增长率已上调至2.8%。

　　美联储如何评估政策前景

　　就在三个月前，对即将到来的经济衰退的担忧一度引发全球资本市场动荡。失业率从2023年4月的3.4%上升到今年7月的4.3%，被认为是美联储9月选择50个基点激进降息的导火索。

　　但随着后续一系列利好数据的出现，包括就业报告、ISM非制造业指数和零售销售月率等，外界的注意力转向了软着陆甚至是经济重新加速的可能性。美国银行经济学家朱妮乌(Stephen Juneau)表示，人们越来越乐观地认为，经济剧烈放缓可能最终不会实现，“经济是有弹性的，我们仍然对软着陆的基本情况感到满意。”

　　美联储官员也关注到了关键指标的表现，有意放慢宽松的节奏。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Neel Kashkari)近日重申，他倾向于在未来几个季度放慢降息步伐。“目前我预测未来几个季度的降息更为温和，以达到中性水平附近，但这将取决于数据。”他表示，要加快行动，需要看到劳动力市场正在迅速走弱的切实证据。

　　达拉斯联储主席洛根(Lorie Logan)呼应了这一谨慎立场，主张如果经济保持目前的轨道，就应该“逐步降低”利率。

　　相比之下，亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)甚至表示对11月会议不降息持开放态度，“如果数据表明这样做是合适的，那我完全可以接受跳过下次会议。”

　　根据芝加哥商品交易所利率观察工具FedWatch，投资者预计，今年剩余两次议息会议的降息空间约为39个基点，这意味着可能会出现按兵不动的情况。

　　研究机构Yardeni Research总裁亚尔德尼(Ed Yardeni)警告称，在已经表现良好的经济体中，美联储进一步降息可能会导致价格和资产市场的通胀压力。“结果可能是价格和资产通胀率都出现反弹。后者肯定正在股市中出现。”资管巨头阿波罗首席经济学家斯洛克(Torsten Slok)近日也强调，随着经济的增长，美联储在11月保持利率不变的可能性越来越大。