美元指数在99.949附近挣扎，收益率上升与外国抛售压力显现

　　周四(5月22日)美盘时段，美元指数略高于99.949这一关键短期枢轴点，较两周低点99.333略有回升。尽管价格走势看似趋稳，但交易员仍持谨慎态度。收益率上升带来的美元支撑，如今正与日益明显的资本外流和债券市场压力相抗衡，使得这一水平成为未来数日走势的关键。

　　关税驱动通胀升温，美联储降息预期受冲击，代价几何?

　　标普全球(S&PGlobal)公布的5月制造业和服务业PMI初值显示，两项产出均有所改善，其中制造业PMI升至52.3，创三个月新高。但这一反弹主要由库存驱动，源于企业预期关税可能引发供应链中断而提前备货。制造业投入库存出现创纪录激增，而供应商交货时间则恶化至2022年底以来的最差水平。

　　价格数据反映的情况更为严峻：制造业产出价格涨幅达2022年9月以来最高，服务业价格涨幅则创下2023年4月以来新高。这些与关税直接相关的通胀数据，可能至少在短期内强化美联储“维持高利率更久”的政策立场，进而对美债收益率及美元形成一定支撑。

　　赤字前景恶化导致外国对美资产需求下滑

　　然而，收益率带来的支撑存在局限性。20年期国债拍卖遇冷，加上特朗普政府税收法案预计将新增3.8万亿美元债务，令市场情绪承压。外国投资者已开始缩减对美资产的敞口。本周早些时候美元兑日元跌至142.80，即反映出这一矛盾：收益率上升似乎不足以抵消市场对财政赤字和政治风险的担忧。

　　债券市场风险削弱美元支撑基础

　　尽管30年期国债收益率在回落前一度试探2023年高点5.17%，但更令人担忧的是，即便收益率高企，仍未能吸引强劲的外国需求。这一脱节至关重要：它表明，在结构性抛售压力面前，“收益率上升提振美元”的传统关联正在瓦解。受拍卖疲软和信用评级下调风险推动，“抛售美国资产”的主题继续在外汇市场蔓延。

　　展望：美元需明确突破99.949，否则面临更深层次抛售风险

　　美元指数目前略高于99.949这一关键短期枢轴点，短期动能仍不明朗。若能明确突破这一水平，可能吸引短期买盘入场，但持续的外国抛售和国债需求疲软可能限制上行空间。若枢轴点失守，预计抛售者将试探99.172附近的支撑位，尤其是在债券市场未能企稳的情况下。美元未来走势不仅取决于收益率水平，还取决于是否有投资者愿意买入美债。