60/40股债投资策略Q2暴跌14% 表现比08年更糟

　　众所周知，华尔街的专业人士仍然在这个价值数万亿美元的“60/40股债投资组合”的命运上争执不休。只是这一次，平衡投资策略公布的亏损数据甚至让其最激进的批评者都感到震惊。

　　由于美联储的政策方向越来越强硬，美国股市和国债再度双双大跌。本季度迄今为止，将60%分配给股票、40%分配给固定收益的经典平衡策略已暴跌约14%。根据媒体汇编的数据，平衡投资策略这一季度的表现，甚至比全球金融危机最严重的时候和百年一遇的新冠病毒大流行期间更糟糕。

　　债券对冲能力正消亡

　　这是一个最新的迹象，表明债券的对冲能力在通货膨胀时代继续消失，导致美国养老基金的财富缩水。

　　对于世界是否会屈服于更高的通货膨胀、衰退甚至滞胀，外界争论和博弈越来越激烈。

　　高盛认为，在各国央行大举收紧政策之际，美国国债作为对冲工具的作用正在消亡。相比之下，摩根大通资产管理公司等机构则认为，多年来的高收益率将有助于债券在下一次崩盘中保持回报产出。

　　Bespoke Investment Group分析师在一份报告中写道，“2008-2009年期间，股市的彻底崩盘对业绩造成了严重打击。但尽管信贷息差大幅飙升，债券价格并没有大幅下跌，跌幅也没有持续太久。”

　　过去10年，养老基金等机构的投资信念是，一旦市场下滑，债券将可靠地持续产生稳定收益，从而抵消股票的损失。这在很大程度上产生有利效果，60/40策略在过去15年里只有两年下跌，而且都只出现了适度的波动。即便是在金融危机的阵痛中，当股市拖累表现时，美国国债的反弹也缓和了投资组合的损失。

　　但今年，通胀已成为难以对冲的巨大风险，债券和股票双双受到冲击。由于美联储1994年以来最大的加息以及即将再次大幅加息，跨资产的抛售在过去一周加剧。所有这一切正在损害美国的养老基金，而在几周前，几乎没有人认为这是可能的。

　　未来何去何从？

　　好消息是，媒体对经济学家的最新调查显示，他们预计第四季度消费者价格指数（CPI）增速将放缓至6.5%左右，明年年中将降至3.5%。与此同时，摩根大通认为，在经历了历史上最大的跌幅之一后，政府债券现在看起来很诱人。

　　人们的想法是，随着经济衰退可能性的上升，未来收益率还有下降的空间。虽然这对股票等风险资产来说远不是什么好消息，但主权债务或许有助于在下一次衰退中缓冲投资组合。

　　摩根大通全球多元资产策略主管John Bilton表示，“如果人们担心经济增长，那么以目前的收益率水平来看，债券正成为更好的多元化工具。当你不再过分担心通胀，转而更多地担心增长会在哪里出现时，债券对投资组合是重要的。”

　　另一种观点则认为，由于美联储官员肩负着收紧金融环境的使命，10年期国债收益率将升至4%甚至更高的可能性继续增大，这意味着美国国债持有者今后可能会承受更多痛苦。

　　高盛投资组合策略和资产配置主管Christian Mueller-Glissmann表示，“美国国债收益率仍有可能出现熊市冲击。你需要想出新的方法来保护你的投资组合，不要只依赖债券。”该行兜售的安全选择包括做多美元的交易等。

　　除以上情况外，还有一种情况会给平衡的投资组合带来了更为可怕的威胁：经济低迷，通货膨胀居高不下，美联储无力缓和供给侧危机造成的价格压力。

　　资管公司Quadratic Capital Management创始人Nancy Davis表示：“所谓无条件的‘60/40’投资组合还没有为滞胀做好准备。”