别只盯着央行加息预期，市场忽视了即将到来的债务危险

　　若美联储将更高的利率保持更久，企业债务到期时再融资的成本将高得多。经济需要支持负债累累的企业，经济增长就会受压制。

　　欧美央行行长上周表态后，金融市场对央行继续加息的预期升温，但市场好像忽视了，利率持续升高环境下的企业债务风险，因为需要支持负债累累的企业，经济就会受到压制。

　　目前，媒体估算的三季度借款成本指标达到6.25%的巅峰水平，较三个月前的6%提高25个基点。在二季度财报季拉开帷幕前，分析师纷纷下调他们的盈利预期。

　　有评论将经济体内那些实力弱的公司分为三类。

　　第一类企业明显已经陷入灾难，他们有些是超级投机的失败者，在新冠疫情繁荣期尾声阶段，主要利用SPAC融资，还有些是债务融资的僵尸，本应破产但被央行的零利率拯救。一些二线的电动汽车初创公司急匆匆制定了商业计划就在市场圈钱，他们会随着自身商业模式崩溃而崩盘。

　　第二类企业更令人担忧。在货币宽松的年代，这些拥有稳定现金流的企业背负了巨额债务，现在货币紧缩了，就到了被清算的时候。利率上升增加了他们偿债的难度，即使是之前人们以为安全的企业也可能碰到问题。

　　最近上过媒体头条的英国大型水务公司Thames Water就属于这类，该司既要偿还更多的债务，还得斥巨资解决业绩不佳的问题，其债券交易已处于破产的水平。正在就债转股和股东磋商的法国连锁超市Casino Guichard-Perrachon也属于这类。

　　此外，在美国，随着旧金山衰退，经营该市写字楼和酒店的企业处于困境，企业违约率在上升。这些公司大部分拥有盈利的核心业务，但他们的借贷水平接近最高限额，利率又低于预期。

　　第三类公司相对表现最好，他们的盈利波动很大，但没有太多的债务。他们应该会是经济增长的受益者，不会因为利率上升而受太大打击。他们比那些高负债的公司更有可能上市。但由于波动更大、对经济更敏感，私募股权公司不太喜欢投资这类企业，所以他们得不到很多借款。

　　评论认为，这种高风险的公司带给整个金融系统最大的风险来自私募股权的金融工程。经济强劲固然可以帮助发债的企业，但他们债务到期时再融资的成本将高得多。总体而言，若美联储将更高的利率保持更久，就意味着，经济需要更多股本、减少债务，那会阻碍经济增长。如果大批企业都得通过重组修复资产负债表，那可能出大麻烦。