逆回购操作规模创年内低点 释放啥信号?

　　人民银行7月5日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展30亿元逆回购操作，期限7天，中标利率为2.1%。由于当日有1100亿元逆回购到期，实现资金净回笼1070亿元。

　　《每日经济新闻》记者注意到，今年以来，逆回购单日操作规模多数时间维持在100亿元，就在7月4日央行将逆回购操作规模降至30亿元。但在6月底，央行也曾开展过千亿规模逆回购操作，例如，6月27日，央行开展7天期逆回购1000亿元。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对记者表示：“主要是此前央行净投放呵护年中资金面，随着月末年中时点过去，机构融出资金意愿进一步增强，市场利率下得快，明显偏离政策利率，反映市场流动性短期过度充裕，央行灵活操作，主要就是确保流动性回归合理充裕，让市场利率围绕政策利率附近波动。”

　　7天期逆回购操作量创下今年以来最低值

　　Wind数据显示，30亿元的7天期逆回购操作量为今年以来最低值。

　　从近期市场上各短期利率指标来看，短期品种利率全线下跌。5日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期品种利率中，隔夜品种较前一个交易日下行5.1个基点，报1.3670%；7期品种较前一个交易日上行4.5个基点，报1.6690%；14天期品种较前一个交易日下行0.8个基点，报1.5940%。

　　值得注意的是，上周五（7月1日），银行间质押式回购利率全线大幅下行，DR007加权平均利率较前一个交易日下行超 60 个基点至1.6748%；DR001加权平均利率大幅下行超50个基点至1.4208%。7月5日，DR007、DR001加权平均利率进一步下行。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示，对货币市场来说，7月4日30亿的逆回购规模与100亿元常态规模相比，在绝对数量上的差别意义不大，或主要释放了监管层引导市场利率适度上行、缩小DR007与短端政策利率（央行7天期逆回购利率）之间偏离程度的信号。

　　招联金融首席研究员董希淼表示，半年节点过去，市场资金需求回落明显。根据往年惯例，半年底之前央行会加大对流动性的投放，以助力资金面平稳过渡。随着节点过去，叠加近期市场资金面宽松，央行减少了逆回购投放量。

　　王青认为，疫情影响缓和后，当前经济已转入修复过程，此前略高于合理充裕水平的市场流动性接下来会有所收敛。这符合货币政策操作灵活精准、合理适度的基调。

　　短期内市场利率预计上行幅度有限

　　预测未来利率走势，王青表示，考虑到下半年经济修复力度会比较温和，仍需政策面提供支持性的货币金融环境。预计短期内市场利率上行幅度将较为有限，DR007月均值仍将运行在2.1%（当前央行7天期逆回购利率）下方。接下来判断市场利率上行幅度，可重点观察低于100亿逆回购操作的持续时间。

　　周茂华认为，流动性过度宽松和资金利率下行过快可能引发市场加杠杆、套利活跃。从趋势看，央行将继续通过逆回购、MLF等多种工具，灵活对冲短期资金面扰动因素，确保流动性保持合理充裕。

　　《每日经济新闻》记者注意到，此前央行货币政策委员会二季度例会指出，要按照“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的明确要求，统筹抓好稳就业和稳物价，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。