国库现金定存操作时隔近4个月重启 量价齐降凸显当前市场流动性充裕

　　7月12日，中国人民银行（下称“央行”）开展30亿元7天期逆回购操作，以维护银行体系流动性合理充裕。自7月4日以来，逆回购操作量已经连续7个交易日维持在30亿元水平。

　　当日，财政部、央行还以利率招标方式开展了400亿元中央国库现金管理商业银行定期存款（下称“国库现金定存”）操作。此次为今年以来第二次操作，距离上一次国库现金定存操作（3月16日）已时隔近4个月。

　　在操作量方面，自2021年以来，国库现金定存操作均为700亿元，而此次操作缩量至400亿元；在价格方面，此次国库现金定存中标利率为3.05%，较3月份开展同期限国库现金定存操作时下行36个基点。

　　中信证券首席经济学家明明认为，此次国库现金定存操作量价皆低，反映了市场流动性较为充裕的现状。从数量来看，一方面说明政策层面对流动性投放的谨慎，另一方面也说明市场流动性需求不是很强。反映到价格层面，此次国库现金定存操作利率较3月份下降，与当前的货币市场利率较3月份出现大幅下行是一致的。

　　对于国库现金定存操作时隔近4个月重启，东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示，这与央行近期开展30亿元逆回购操作类似，是央行通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放了监管层引导市场利率适度上行，缩小市场利率与相应政策利率之间偏离程度的信号。当前我国经济已转入修复过程，此前略高于合理充裕水平的市场流动性接下来会有所收敛，这符合货币政策操作灵活精准、合理适度的基调。

　　从DR007（银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率）来看，全国银行间同业拆借中心数据显示，7月份以来DR007快速走低，6月30日DR007加权平均利率为2.2914%，7月11日已降至1.5504%。截至7月12日16时30分，DR007加权平均利率为1.5399%；另据东方财富Choice数据显示，其5日、10日平均利率分别为1.4088%、1.5959%，均显著低于当前7天期逆回购利率（2.1%）。

　　明明表示，此时开展国库现金定存操作更多是基于“为商业银行补充一般存款、提高当前高企的财政存款余额的使用效率”的考虑。

　　“虽然7月份以来央行连续开展30亿元逆回购操作，但是货币市场利率仍然维持在较低水平运行，说明银行间市场流动性仍然较为充裕。”明明表示，将30亿元逆回购操作和400亿元国库现金定存操作结合起来看，表明货币政策仍然希望改善银行间市场流动性淤积的问题。

　　“国库现金定存利率并非政策利率体系的一部分，更多具有‘随行就市’的特点，属于市场利率正常波动现象。”王青分析称，考虑到下半年经济修复力度会比较温和，仍需政策面提供支持性的货币金融环境，预计短期内市场利率上行幅度将较为有限，三季度DR007月均值仍将运行在2.1%下方。